6月23日，深圳市星源材质科技股份有限公司（300568.SZ，06067.HK）成功在香港联合交易所主办挂牌上市，同时获调入港股通标的证券名单。其H股发行价为8.98港元/股。此次招股，公开发售部分获1563.16倍认购，国际发售部分获14.34倍认购。

此前，该公司于2016年12月1日在创业板挂牌上市，此次成功登陆港股市场，正式完成“A+H”两地上市布局。

但是，在资本市场斩获颇丰的背后，藏着刺眼的业绩反差：2025年总营收40.25亿元，同比增长16.29%，净利润率却仅为0.36亿元，同比减少91.43%。截至2025年6月25日，星源材质A股总市值为260多亿元，H股市值为137亿港元（约119亿元人民币）。

一边是百亿市值的锂电隔膜行业领跑者的风光无限，一边却是公司利润的大幅缩水。在这种情形下，星源材质执意赴港上市，背后或许绝非只是为了简单的融资。

星源材质于2003年在深圳市光明区创建，专注于新能源、新材料领域。经过二十多年的发展，星源材质产品涵盖锂电池干法、湿法、涂覆隔膜，成为了全球锂电池隔膜行业领跑者之一。星源材质与国轩高科、宁德时代、比亚迪、LG新能源等全球头部电池企业建立长期合作关系，成为锂电产业链绝对的核心玩家。在过去十多年，国内产能扩张，国家大力扶持新能源汽车产业，星源材质的发展也随之势如破竹。据商务部统计，2026年5月，新能源汽车国内零售渗透率达62.9%。新能源汽车行业格局已从增量市场转变为存量市场，加之政策红利到期，国内锂电隔膜不可避免地陷入了极致内卷，产能过剩伴随着残酷的价格战双重绞杀之下，星源材质迎来了利润暴跌的局面。

其实，星源材质早已意识到国内行业形势的转变，早早筹谋着出海战略。从2013年开始，产品批量出口LG化学等海外市场，实现了国内锂电池隔膜出口零的突破。目前，星源材质形成了以深圳总部为中心，以深圳、合肥、常州（两地）、南通、欧洲瑞典、佛山、东盟和美国九大生产基地为依托，深圳（隔膜技术、前沿技术及装备研究）、华东（南通）、日本大阪及欧洲瑞典六大研究中心并存的全球战略布局。目前，星源材质连续六年锂离子电池隔膜出货量位居全球第一梯队，2025年干法隔膜出货量跃居全球第一，湿法隔膜稳居前列，产品出口占比国内隔膜行业第一。

在港股招股书中，星源材质详细说明了募资的用途规划。资金分配完全贴合 “全球化突围 + 固态 + 半导体第二曲线” 长期战略：

28% 加码研发，同步迭代传统锂电隔膜、攻坚固态电解质膜，布局热交换、水处理等高端功能膜；

27% 投向马来西亚、美国海外制造基地，依托海外高溢价市场对冲国内隔膜价格战；

20% 用于产业链股权投资，一方面布局新型隔膜配套企业，另一方面切入碳化矽、压电陶瓷等半导体新材料赛道；

15% 清偿瑞典生产基地长期固定资产贷款，压降财务成本、改善现金流；

剩余 10% 补充日常经营流动资金，支撑全球客户拓展与产能运营。

通过对资金分配逻辑的理解，我们可以清晰地看出，星源材质在利润大幅缩水的时期，坚持赴港上市的战略意图：一是可以在短期内有效缓解重资产债务压力，二是长期谋划海外产能、固态与半导体新材料，摆脱国内理当恶魔低内卷“增收不增利”的困局。

此外，Wind数据显示，今年以来，已有21家A股公司赴港发行H股，数量超去年全年，总体上“A+H”公司数量已增至191家。这意味着，在资本市场双向开放的持续深化的大背景下，A股上市公司开启赴港上市计划，打通境内外融资渠道、提升品牌全球影响力、赋能全球范围内的业务布局。星源材质也趁势而上，借助差异化资本结构，规避单一市场波动。

值得注意的是，其直接竞争对手恩捷股份，作为湿法隔膜龙头企业，同样早早启动海外建厂投产计划，目前在匈牙利和美国均有布局。与星源材质不同的是，恩捷股份可以依托庞大的湿法产能与成本优势守住本土市场，海外更多作为利润补充。

从短期来看，隔膜行业的价格战依然持续，星源材质此刻赴港上市，其背后的战略意图是一次对抗行业周期的主动布局。一边搭建海外产能避开本土内卷，一边投入前沿材料研发打开新空间，在这个过程中，本质上是想切换竞争逻辑，最终同时手握全球化产能与高端技术壁垒，等到穿越行业周期的那一天。