作者 | 方乔编辑 | 汪戈伐

11月6日，中国铝业股价涨停，收于10.86元，为近15年最高水平，市值突破1800亿元。同一天，公司公告何文建正式出任董事长，张瑞忠接任总经理——这是2023年以来第三次更换主要负责人。

值得注意的是，三位近期掌舵人均曾在山西的子公司工作过，反映出该省在中国铝业资源布局中的关键地位。

当前，国内电解铝产能已接近国家设定的4500万吨上限，而新能源汽车、光伏和储能等新兴领域对铝的需求持续增长，推动铝价处于十年来的高位区间。在此背景下，中国铝业前三季度归母净利润达108.72亿元，同比增长20.65%，创下历史同期最好成绩。

中国铝业近年来业绩的稳定性，首先来自对铝土矿这一核心原料的控制能力。我国铝土矿储量仅占全球不到2.5%，但2024年底公司掌握的资源量已达27亿吨，居国内首位。

其中，几内亚Boffa项目是重要增量来源。该项目矿石品位达33.72%，高于国内多数矿山，2024年产量同比增长16.14%，带动公司全年铝土矿产量增至3017.4万吨，自给率提升至约70%。

与此同时，公司也在加强国内资源获取。2025年6月，董事会批准参与山西交口县李家山区块铝土矿探矿权竞买，起始价190万元，保证金高达5000万元，可以看出对上游资源的重视。

山西作为全国铝土矿储量占比超40的省份，不仅提供原料保障，也成为高管培养和业务整合的重要基地。这种资源布局支撑了中游氧化铝生产的连续性，2025年上半年，公司氧化铝矿石自给率较年初提高6个百分点，达到近五年最高水平。

在保障原料供应的同时，公司通过一体化运营降低生产成本。目前，电解铝所需的核心原材料——氧化铝和预焙阳极已实现100%自供。

更关键的是电力成本的优化，2022年，中国铝业成为云铝股份第一大股东，后者位于云南，依托当地丰富的水电资源，2024年清洁能源使用比例超过90%，电价低于0.5元/千瓦时。

按单吨电解铝耗电13600度计算，其电力成本比山东地区低约2740元。2024年，云铝贡献电解铝产量294万吨，占公司总产量的38.6%。

此外，公司与华为合作开发“坤安”大模型，将氧化铝化验时间从9小时缩短至3分钟；云铝基于该模型打造的智能系统，一年节省成本超8500万元。这些措施推动公司毛利率从2020年的8.24%升至2025年前三季度的17.31%，净利率也提高到9.8%，增强了应对价格波动的能力。

本轮铝价上涨，主要由供需格局变化驱动。供给方面，国家自2017年起将电解铝产能上限设定在4500万吨左右，新增产能需通过等量或减量置换。截至2025年9月末，全国电解铝运行产能已达4456万吨，产能利用率97.5%，进一步扩产空间有限。

海外产能扩张同样面临障碍：电解铝属高耗能产业，每吨耗电约1.4万度，电力成本占总成本三到五成。欧洲受碳关税政策影响，生产成本上升；印尼、印度等地则受限于电网和运输条件，物流成本比中国高出不少。

新项目从勘探到投产通常需8至10年，企业普遍选择偿还债务而非新建产能，导致全球供应增长缓慢。

需求端的变化更为显著，传统建筑用铝增速放缓，但在城市更新、公共建筑节能改造等政策支持下仍保持稳定。真正拉动增长的是新能源相关领域。

国家能源局数据显示，2025年前三季度全国新增光伏装机2.4亿千瓦、风电6100万千瓦，大量使用铝合金支架、导体和边框；《中国新型储能发展报告（2025）》指出，年内新增储能装机4237万千瓦，带动电池铝箔和结构件需求上升。

在此背景下，中国铝业的全产业链协同效应逐步显现。青海分公司600kA电解铝项目于2025年三季度全面投产，包头铝业120万千瓦风光绿电项目实现全容量并网，探索高耗能产业与可再生能源结合的路径。

公司财务状况同步改善：前三季度经营现金流净额253.8亿元，资产负债率降至46.38%，为近十年最低。资本市场反应积极——MSCI ESG评级由B上调至BB，Wind ESG评级为A，并在“第六届全景投资者关系金奖”评选中获得六项奖项。

考虑到四季度铝价继续走高，多家机构预计公司全年净利润将在140亿元左右，有望超过2024年的124亿元。何文建接手的这家公司，正依靠资源保障、绿色能源和运营效率，在一个接近产能天花板的行业中维持增长。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。

       原文标题 : 中铝也是迎来大运了